- 序 -

“2018年對于全球經濟來說十分不平凡,這是很多人眼中艱難的一年。全球經濟局勢景氣不足,國際局勢撲朔迷離,地緣政治局勢複雜、全球去杠杆進程如火如荼、貿易談判徘徊不前… 2019已經到來,很多2018年我們面臨的困難并未解決。我們應該如何适應新的一年?如何在撲朔迷離的經濟環境中尋找新的增長和方向?金融界特邀經濟學家與您一起探路2019,問道未來!”

嘉賓介紹
本期嘉賓:王德倫

興業證券首席策略分析師

主要觀點

科創闆開啟大創新時代 大公司引領技術創新

減持更靈活退市更嚴格 考驗投資者風險承受力

新一代信息技術等五大行業迎産業鍊主題機會

科創闆開啟大創新時代 大公司引領技術創新

金融界:科創闆開市背後有什麼意義?

王德倫:波特在《國家競争優勢》說過,國家發展可以劃分為生産要素驅動、投資驅動、創新驅動和财富驅動四個階段。目前我國經濟已經從“投資驅動”轉向“創新驅動”,科創闆資本市場增量改革,提高直接融資比重,深化脫虛向實。轉向創新最重要的是科技創新、技術研發。

站在40年的維度看,支撐中國經濟發展的主要融資模式是以銀行信貸為主的間接融資。其較低風險偏好資金屬性不利于這些創新研發企業融資。原有中小創闆塊盈利等要求條件要求較嚴格,不利于初創型企業。而此時增量改革,深化脫虛向實,科創闆應運而生,而且很有必要。

金融界:“大創新時代”有什麼特點?有哪些因素促成了“大創新時代”的到來?未來哪些企業可以考慮登陸科創闆?

王德倫:與上一輪小公司的模式創新不同,這一輪主要以大公司引領的技術創新為特征。主要有六個方面的因素正在催化“大創新時代”。

第一,以建設現代化經濟體系作為戰略支撐的大國戰略;第二,以5G建設為代表的基礎設施;第三,随着高等教育畢業生比例接近日本,出國留學生歸國比例顯著提升,具備建設現代化經濟體系的創新人才。第四,以阿裡成立達摩院選擇技術創新為前進方向的龍頭動向。第五,以近幾年創投機構對技術創新型企業投資,一級作為先導,有望孵化出一批代表性企業,為二級市場注入活力。第六,以360作為中概股私有化,借殼上市登陸A股表明政策和制度建設對優質龍頭企業回歸提供了可能。

科創闆主要聚焦新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源與節能環保、生物醫藥、技術服務等五大領域。布局科創闆,圍繞兩條主線:1)入股參股潛在科創闆上市企業。2)科創闆潛在上市企業帶來相關細分行業産業鍊主題式機會,相關受益标的。

 

減持更靈活退市更嚴格 考驗投資者風險承受力

金融界:科創闆與主闆有什麼區别?

王德倫:科創闆的上市指标更多樣、包容。目前在試行注冊制,上交所負責發行上市審核,證監會決定注冊準予,流程會比A股主辦核準制上市流程快很多。而且,考慮到科創闆對投資者的投資經驗、風險承受能力要求更高,取消了直接定價方式,全面采用市場化的詢價定價方式,網下詢價對象為七類專業機構。科創闆還要求主承銷商必須具備詢價報告。除此以外,投資者網下詢價可報三檔價格,科創闆還将初始網下發行比例升高至不低于70%-80%,以引導投資者理性投資。

金融界:科創闆在減持、退市方面有什麼特别要求?

王德倫:科創闆減持更加靈活,方式更多樣,而且對信息披露要求嚴格。首先科創闆要求控股股東、實際控制人、核心技術人員等股東在上市後36個月不減持所持首發前股份;其次對二級市場交易,要求每人每年隻能減持1%以内的首發前股份;第三,PE/VC等創投基金可通過二機市場、協議轉讓、非公開轉讓等多種方式靈活減持;最後,對部分在上市時未實現盈利的公司,在公司實現盈利前,特定股東不得減持首發前股份。在退市方面,科創闆指标更多,要求也更加嚴格。

 

新一代信息技術等五大行業迎産業鍊主題機會

金融界:科創闆有什麼指标可以作為投資參考?

王德倫:指标都各有各的優缺點,也有不同的适用行業。

市銷率P/S主要适用于銷售成本率較低的服務性企業,或者成本趨同的企業。P/S适合分析科創闆裡那些處于概念期、成長期的企業,包括電力設備新能源、化工、通信、軍工、電子、計算機。

市盈率P/E适合分析科創闆那些處于成長期、成熟期的企業,包括化工、通信、軍工、環保、電子、計算機。

市淨率P/B主要适用于擁有大量資産且淨資産的賬面價值為正值的企業。在科創闆裡可用于分析重資産型企業,如通信、軍工、電子、電力設備新能源。

還有一些其他指标,如P/CF、EV/EBITDA可分析科創闆的計算機、環保企業。對于一些特殊行業,也要采取特殊分析方法。

金融界:科創闆的潛在上市企業會給行業帶來什麼新機會?

王德倫:科創闆潛在上市企業帶來相關細分行業産業鍊主題式機會。結合五大行業分析,五大領域,主要可能帶來産業鍊主題機會。①新一代信息技術中,半導體、人工智能、物聯網等“to B”鍊條機會,如科大訊飛、中科曙光、佳都科技等。②高端裝備(軌交、機器人等)主題,如:彙川技術、科沃斯、機器人、埃斯頓。③新能源汽車産業鍊機會,如:甯德時代、恩捷股份等。④創新藥、優質醫療設備産業鍊,如:邁瑞醫療、艾德生物、恒瑞醫藥、藥明康德等。

 


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